基金公司利益输送变本加厉 谁来保护基民？
（来自和讯网）作者：沈爱华

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“食利族”围猎“基民”

　　人为包装出明星基金来吸引“基民”申购，基金公司瞄上的自然是旱涝保收的管理费，而管理费最大的得利者是基金公司的股东群体。

　　截止到2006年底，已经开业并发行有基金的基金公司为52家。这其中大部分公司成立时间还不长，华夏、华安、南方、嘉实、博时、长盛、国泰、富国、大成、鹏华等老十家基金公司，则能充分地说明基金公司的股东是如何食利生存的。2001—2006年中期，这老十家基金公司合计创造的全部净收益仅约341.22亿元，但它们收取的管理费却高达87.75亿元。

　　大量收取的管理费令基金公司股东获利巨大。成立于1998年12月22日的鹏华基金公司，尽管创造的业绩在老十家基金公司中排名最后一位，但股东们的投资回报率高达几倍。鹏华基金公司原来的注册资本为0.8亿元，后于2001年9月增资扩股至1.5亿元，而其1999—2006年累计收取的管理费则超过了8亿元。鹏华基金公司的一次股权转让，也从侧面说明了股东的获利程度。2005年1月4日，安信信托将鹏华基金公司股权转让给了上海中静实业（集团）有限公司。此次每股3.6元的2502万股转让中，安信信托获得的投资收益高达6505万元。

　　统计数据显示，尽管2005年全部基金的净收益约为负8.6亿元，但基金公司仍旧收取了约41.6亿元的管理费，由基金公司聘请的银行收取了超过8亿元的托管费。在股票投资管理能力不怎么样的情况下，基金公司旱涝保收管理费，这是“政府发牌、垄断经营”制度造成的。然而，基金公司的股东们并不满足获取这种旱涝保收的超额收益，还通过发行的基金为自己进行多种途径的利益输送。除了让基金频繁交易为券商股东创造交易佣金最为常见外，股东让基金为自己炒作的股票高位接盘也不少见。

　　从目前的情况来看，股东让基金公司旗下基金对自己利益输送又出现了一些新的问题。比如说，在上市公司的股权分置改革完成后，一些基金公司的股东瞄上上市公司的控制权，不仅自己从二级市场大肆购入目标公司的股份，而且基金公司基金也入场抢购股份。这方面在国泰君安证券公司争抢大众交通控制权的案例中就相当明显，参与其间的是国泰君安控制下的国联安基金公司；已经被司法机关采取措施的华安基金公司总经理韩方河问题之所以暴露，一是华安基金公司旗下基金对股东坐庄的海欣股份进行高位接盘，二是股东通过坐庄获利的资金帮助韩方河对华安基金公司进行管理层收购。

　　基金散户化加剧利益输送

　　在2003年6月—2005年5月的两年期间，全国社保基金理事会委托鹏华基金公司运作的社保基金104组合实现的年收益率为10.17％。与此相反，鹏华基金公司旗下4只封闭式和4只开放式基金的收益率相当令人失望。在基金普华、基金普丰、基金普惠、基金普润等4只封闭式基金中，虽然基金普润的净值增长率最高，但也是-9.05％，而垫底的基金普华更达到-23.90％。鹏华行业成长、鹏华普天收益、鹏华普天债券和鹏华中国50等4只开放式基金，同样没有一只出现正增长，其中增长率最高的鹏华普天债券是-0.07％，最低的是鹏华中国50的－14.40％。

　　追溯南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实等六家同时获得全国社保基金理事会委托运作股票投资的基金公司历史发现，鹏华基金公司管理的社保基金组合的业绩背离了它的正常水平。统计资料显示，在全国社保基金理事会考核之前的2000～2004年这四年中，鹏华基金公司股票投资管理综合业绩除2000～2001年在所有基金公司中尚能位居中游外，从2002年开始就持续滑落，2003年在17家基金公司中排名是第15位，2004年则是24家基金公司中的最后一名。

　　社保基金104组合和鹏华基金公司旗下公募基金业绩的反差，被一些持有鹏华基金公司公募基金的保险公司认为是利益输送所致。也就是说，鹏华基金公司通过公募基金让社保基金104组合获得超过其正常水平的利润，从而牺牲了公募基金持有人的利益，借此换取全国社保基金理事会的追加委托资金。有鉴于此，有保险公司向中国证监会进行了举报，中国证监会随后展开了彻查。

　　据业内人士透露，公募基金向社保基金组合进行利益输送的具体路径一般有两步，一是社保基金组合对公募基金准备投资的股票先行买入；对于即将拉升或股价有望飙升的股票，公募基金还会直接把股票卖给尚未介入的社保基金组合，这样一来，社保基金组合可以获得双重获利；二是对于准备抛售或股价可能雪崩的股票，让社保基金组合先行卖出。上述操作过程，在鹏华基金公司那里确实不乏例证。

　　从此例中可以看出，保险公司作为公募基金的机构投资者不甘于自己利益受损而奋起维权，但随着保险公司等基金最主要的机构投资者因直接入市而收缩投资基金的规模，甚至完全退出，基金投资者结构的散户化趋势将加速发展。据测算，我国个人持有基金的比例，未来3～5年有望从目前的不足60％上升到80％以上。届时，广大“基民”即使发现基金公司进行利益输送，也将因一盘散沙而很难中止基金公司的利益输送行为。

　　银河证券基金研究中心胡立峰研究员表示，虽然中国基金业在证券市场成为相对繁荣的行业，但基金投资者依照《证券投资基金法》拥有的权利却很难实现。由于持有人大会很难召开，基金投资者对基金公司即便不满意也无可奈何。在这种情况下，要基金公司一碗水端平就不大现实。即便建立了所谓的防火墙，但实际操作中也可以“爬墙”过去，至少“凿壁偷光”。
利益输送变本加厉

　　按照《社保基金管理办法》第三十八条的规定，全国社保基金理事会可在委托资产管理合同中规定对社保基金投资管理人的业绩奖励措施。也就是说，鹏华基金公司的股东从社保基金104组合那里获利是双重的，除了按照净值0.3％收取不菲的管理费外，另外还有具体数额不详的业绩奖励。但社保基金104组合贡献的业绩奖励，应该绝大部分都“溜进”了鹏华基金公司股东们的腰包。目前，基金公司普遍还没有实施股权激励机制，鹏华基金公司高管们实际分羹的奖励金额应该相当有限，甚至可能完全是零，因为股东可以有已经从管理费收入中向他们支付了高额工资和奖金的借口。从这种角度去看，作为“高级打工者”的基金公司高管们在这种利益分配格局中多少被边缘化了。不过，在类似于运作社保基金委托资金的专户理财业务获准之后，基金公司的高管们或许就将跻身“食利族”。

　　银河证券基金研究中心研究员王群航说，新年刚过，酝酿已久的《基金公司专户理财业务办法》被中国证监会上报给了国务院，标志着专户理财的试点工作有望很快展开。基金公司接纳的部分专户理财业务，其中一部分很有可能就是从业人员，尤其是中高级管理人员自己的资金。由于基金公司高管的收入一向较高，他们本身就有理财方面的需求。根据规定，基金公司的从业人员不允许炒股，但由于开展专户理财业务不需要审查对方的资金性质，基金公司高管们届时将有很多“空子”可钻。

　　海外专户理财在过去几年发展迅速，用不长时间即占据了理财市场的一半份额，这得益于专户理