＜铜＞今后的走势会怎样？

最佳答案 - 由提问者2006-11-25 20:38:01选出

近期伴随着对有关中国在国际上大量购铜动机的诸多猜测，一直未曾引起应有关注的全球，尤其是中国铜精矿紧缺问题终于开始浮出水面，成为铜市参与者议论的重要话题。铜精矿市场供求状况究竟如何，其对整个铜市场及铜价走势会产生怎样的影响？本文在此进行一些粗略的探讨。

全球铜精矿供求紧张状况及其形成的原因

1.矿产商限产
由于铜精矿的作价方式是以精铜价格为基础扣减加工费，因此铜价走势直接影响铜精矿的价格波动，其生产、供应量与铜价高低存在密切关系并呈正相关性，即铜精矿的供给有较大的价格弹性。如果铜价上涨到一定水平，铜产商受利益驱动，会扩大铜矿生产或投产新的矿产能，历史上几次高铜价都曾引发过铜矿产能的大幅扩张。但当铜价下跌到一定低价区域，生产商无利可图甚至亏本时，只能减少产量，停止铜矿投资，直至被迫宣布限产或关闭矿山。
1998年上半年至1999年，铜产商不堪因东南亚金融风暴打击所造成的铜价持续下跌压力，纷纷宣布限产，矿山关闭或减产的产能超过100万吨，从而导致铜精矿的供应一直呈紧张状态。由于供应紧缺，导致加工费TC/RC一度下降到每吨30美元和每磅3.1美分的历史低点。而2000年随着铜价回升到相对高位，吸引一些矿产能恢复生产，及新铜矿项目上马或投产，铜矿的紧张局面得到缓解并转为过剩（见附表1）。2001年伴随着美国经济衰退，铜价也下跌到新的历史低位，并跌破铜产商的平均生产成本线，不仅高成本矿被迫宣布限产，连智利等一些低成本的铜产商也限产保价。从所宣布的80多万吨限产数量看，只有日本的日矿、三菱及住友3家宣布的不足10万吨限产完全为精铜产量外，其余大部分均属铜矿限产，其中RIO TINTO公司下属的KENNECOTT UTHA铜业公司永久关闭了6万吨的铜产能。据ICSG提供的数据，由于去年年末主要铜产商削减产量，今年头两个月全球铜矿产量从去年同期的218.1万吨减少到211.5万吨，减幅达3％，今后几个月的产量可能还会下降。限产造成的矿产量下降加剧了铜精矿市场的短缺状况。
2.新老铜矿的交替出现断档
一些达到开采年限的老矿，因资源枯竭而退役；或因品位偏低，开采成本过高，在铜价低廉情况下，被迫退出市场或关闭。如美国的铜矿开采业，因受资源、劳动力成本及环保等方面问题的困扰，其市场占有率正在缩小，并面临海外低成本矿产商的挑战；而位于巴布亚新几内亚的OK TEDI铜矿则因环保问题几次险遭关闭命运。据统计，在1998/1999年期间所宣布的100多万吨减产量中，约有59万吨产能主要受资源条件限制而被长期关闭或永久关闭。
但新铜矿的开采，从地质勘探，可行性研究，到投资和基础设施建设，到最后投产，需要较长时间的项目建设周期，一般少则几年，多则十多年。新增矿产能及替代淘汰老矿的供应，需要一个相对长的时间过程，如果出现断档期，则会引起供求失衡从而再引发精矿供应短缺。
3.精铜冶炼能力大规模扩张
根据澳大利亚农业资源经济委员会提供的预测数据，本财政年度（截止6月30日）该国的铜精矿出口量将减少2％至113万吨，估计2006/2007年度时出口将减少至582，000吨，几乎下降一半，反映出当地矿冶精炼企业的不断扩张；而精炼铜的出口量将增长12％至41万吨，2006/2007年度将达到547，000吨。据称智利也在致力于提高精铜冶炼能力和铜精矿的就地消化比例，这些措施势必会相应减少全球铜精矿的供应总量。由于精铜冶炼商主要赚取固定冶炼加工费，对铜价的波动没有矿产商敏感，因此其产量受铜价高低的影响相对较少。
同铜矿相比，冶炼和精练厂建设周期相对较短，投资也较小，同时不受资源和储量限制，因此其产能的扩大相对比较容易。冶炼加工产能的过剩，使铜精矿的供需矛盾日益突出。铜精矿在减产，而精炼产能却在扩张，此消彼长，必然形成铜精矿的供应紧缺。
中国铜精矿紧缺

我国的铜冶炼原料约2/3来自于铜精矿，其余则主要来自于废铜。我国精铜产量呈逐年快速增长趋势，其中去年就生产电解铜142.5万吨，增幅为12.5％，估计今年将达到150-160万吨（见附表2）。随着铜消费的扩大和铜产量的增加，对铜精矿的需求量也将大幅提高，我国铜冶炼能力的扩张与精矿原料供给的结构性矛盾也随之日益加深。
1.我国铜精矿生产面临的问题
首先，我国铜资源具有先天性的不足，一是大都属于品位含量低的贫矿，富矿较少，开采成本高；二是国内铜矿山多为50－70年代所建，经过几十年的开采，2/3以上矿山已进入中晚期，矿龄老化，资源枯竭，有些已经退役或濒临关闭状态；三是新发现的铜矿资源大多分布在新疆、西藏等西部偏远地区，交通等基础设施差，造成开采上的许多困难。据估计，我国可供经济利用的铜储量已经大幅减少，只有约1914.9万吨，铜矿资源的储量静态保证年限约为17年。
其次，我国铜精矿产量增长缓慢，但冶炼能力却不断膨胀。由于铜矿开采严重滞后于冶炼能力的扩张速度，原料供应与冶炼加工的矛盾日益突出。例如国内最大的综合性铜矿生产冶炼企业--江西铜业公司，其自有的铜精矿现仅能满足其全部铜精矿需求的58％。如果根据其已经制定的扩产计划，将铜产量从目前的年产20万吨左右提高到2004年的40万吨，则其铜精矿的自给率还将继续大幅下降。
最后，从长期看，我国铜精矿的供求矛盾难以得到有效解决。据有关人士估计，我国精铜产量将从2002年的142.5吨增长到2005年的200万吨左右，增幅为30％，但铜精矿则从2001年56.47万吨增长到2005年的65万吨，增幅仅为前者的一半，庞大的需求缺口只能严重依赖进口补充。
.我国铜精矿进口的特点
(1) 进口量逐年增加，且呈加速增长趋势，对进口铜精矿的依赖程度也日益严重（见附表2）。其中2001年就进口226万吨（实物量），同比增加24.3％。今年由于国产铜精矿实际产量可能下降，而精铜产量却仍将持续提高，估计2002年我国对进口铜精矿的需求量将超过去年水平。但考虑到国际铜精矿市场的紧俏状况，今年的实际进口增幅则可能远不及去年。据海关公布的最新数据，今年1-4月我国累积进口铜精矿618，600吨（实物量），同比仅微增1.4％。照此推算，今年我国进口铜精矿的增长与计划中的精铜增产将严重不成比例，更凸现了精矿原料的短缺状况。
(2) 铜精矿进口渠道依赖现货市场，容易受制于人。国际铜精矿贸易大多数为长期合同，其他很少部分通过现货交易成交，估计现货贸易量只占总量的20％左右。比较典型的如日本通过大量的海外投资，即直接投资海外铜矿来获取长期合同，其他一些主要铜精矿进口国也是如此。长期合同保证了稳定的货源供应，且每年集中的TC/RC谈判将加工费固定下来，减少了市场波动的风险。而我国的铜精矿进口却恰好与此相反，即主要通过现货市场来采购，长期合同不到20％。这样不仅货源得不到保障，且容易受到市场加工费变动的影响，我国的采购量甚至直接影响到国际铜精矿现货市场加工费的变化。临时抓现货往往在贸易谈判中处于被动地位。
(3）进口铜精矿80％以上来源于蒙古、智利、澳大利亚和秘鲁。由于运输距离与成本的关系，蒙古矿主要供位于北方的白银、中条山、包头、葫芦岛及沈阳等地的冶炼厂使用，而南方的冶炼厂主要进口"海矿"。由于蒙古矿产量有限，而澳大利亚和智利等因为铜矿减产或本身冶炼能力扩大等原因，所出口的铜精矿已经相对减少，这就更加重了铜精矿进口货源紧缺的局面。
3.我国铜精矿进口的紧缺现状
A.国内冶炼厂库存铜精矿即将耗尽，将被迫从国际市场高价购买补充，否则冶炼生产难以为继，甚至被迫停产。
B.由于全球铜精矿供应紧张，我国又大都只能通过现货市场采购，因此，国外供货商的加工费TC/RC目前已经大幅压低到45/4.5的低水平，而去年年底、今年年初长期合同的成交价还在70/7.0-80/8.0之间。如此低的加工费扣减，将使国内冶炼商无利可图。
C.即便是如此低的加工费，也很难找到货源。据称，只有少量矿源捏在一些贸易商手里待价而沽，故即便加工费压低到40/4.0以下，也只能拿到部分金含量较高的次等货。
D.由于连续实施3年的80万吨铜精矿免税进口指标今年才用完，对于国内十大主要冶炼厂来说，只要能拿到货源，加工费的高低并非主要考虑因素。为维持冶炼原料不致断炊，加工费再低一些也得采购。这样将使本来就紧张的国际铜精矿市场火上浇油。

铜精矿供应紧缺对铜市的潜在影响 1.由于铜资源的比较优势差异，世界铜工业的重新整合势所必然。一些高成本铜矿在竞争中将逐步被市场淘汰，而具有低成本资源优势的铜矿则将扩大市场份额。
2.铜精矿供应紧张及其瓶颈效应，将有效制约精铜产量的增长，并抑制精炼产能的扩张意愿及现有过剩产能的利用。由于世界铜精矿供应短缺严重，将会对矿冶炼精铜总产量下降产生较大影响，估计今年全年世界精铜总产量可能出现负增长局面。供应量的降低，为减少市场过剩量并恢复供求平衡提供了可能。
3.铜精矿的供应紧张通常是阶段性的，但除非铜价大幅回升到一定水平，留给矿产商增产的利润空间，并吸引其放弃限产承诺，重启闲置产能或加紧扩充新的矿产能，否则这种紧俏局面将维持相当时间。据国外贸易商估计，年内全球铜精矿供给的紧张态势难以得到有效缓解。尽管精矿紧张影响到精铜生产有一个时滞效应，但迟早会在市场供应链与铜价走势上反映出来。
4.精矿紧缺在短期内无疑间接限制了铜价的回调空间，从中长期角度看，与总体需求的改善同时并举，将推动铜价上涨，重演1999/2000年的历史走势。
5.铜精矿短缺已经导致中国铜产量增速放缓。官方数据显示，今年1-4月，国内铜产量同比分别增长13.2％、17.8％、8.3％和9.7％，增幅基本呈逐月回落态势。而国内主要铜厂因铜精矿短缺而减产，将相应减轻国内现货供给压力。
铜精矿的紧缺将使中国的增产或扩产目标难以实现。曾有报道称，今年年初某上市铜业公司的新扩产项目，就因原料紧缺而无法投产或维持正常生产。
为了弥补国内铜需求缺口，中国将不得不增加精铜进口。据有关部门资料，今年头两个月，我国精铜产量为25.12万吨，同比增长15.6％，而需求量达37万吨，同比增长21％，供需缺口11.88万吨，要靠进口精铜补充。另据海关数据，今年1-4月仅精铜的进口量就达37.6万吨，同比上升了94.4％。近期国储在国际上的购铜举动可能也考虑到铜精矿紧缺将造成国内铜产量下降的因素，因而改为从国际市场采购以替换前期的战略储备，而不是像1997年那样直接从国内市场收购。