为什么说股市是国民经济的晴雨表？

最佳答案 - 由投票者2007-05-05 10:52:12选出

在今年的财经年会地产与资本市场分会场上，许小年在发言中并未提及房地产，而是拿起了三张图纸，开始谈起了股票市场。

　　许小年说：“中国的股票指数和经济增长之间没有明显的相关关系，为什么中国股市不是国民经济的晴雨表，为什么中国经济往上涨，增长速度往上，而我们的上证综指往下掉，如果说有相关关系的话，可以看到似乎存在负相关关系。1996、1997年这几年受亚洲金融危机的影响，我们GDP往下滑，可是股市是牛市。从2001年开始，经济GDP开始加速，存在着负相关关系。”

　　许小年又说：“同样是中国GDP增长和H股恒生指数，也就是中国赴香港上市公司股票价格的指数，恒生指数、H股指数是中国经济的晴雨表，两者具有非常高的相关关系。”


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　　最近这几天，周边股市涨声一片。港股重上万五，日本股市创下五年来新高，日经指数再次重返15000点关口。舆论再次认为，反观日本经济现状，与日本股市的走牛，中国股市应该有所“表现”，应该“表现”出中国经济的晴雨表功能。然而，笔者却要问的是：为什么非要股市是晴雨表？

　　“股市是宏观经济的晴雨表”，这一论断在学术界和市场人士中的流传极为广泛。“股市晴雨表”，其创建者是杰尔斯·道，他是《华尔街日报》的创建者和首位编辑。然而，我们会发现，道指的编制有明显的行业特征，再加上这些巨大无比的企业在这个行业中所处的霸主地位，他们更能代表所处的行业。这也就不难理解为什么道指有可能是美国经济的晴雨表了。

　　温度计是记录某一时刻的实际温度，但是晴雨表的特有功能是预测。晴雨表预测天气的准确性，但是也有其自身的局限性。今天的股市已经是一个极其复杂多变的动物，与二十世纪早期的股市很少有相似之处，更不要相比十九世纪末叶的股市了。

　　1999年美国纳斯达克“网络热”，内地股市也克隆了“网络热”，上海梅林、海虹控股（当时的ST海虹）、东方明珠、中信国安等辉煌一时，并带动股指大幅上扬。你能说这是中国经济的晴雨表吗？你能说这反映中国网络业的发展大流吗？

　　即使我们认为股票市场具有宏观经济晴雨表的功能，其精确度也只能是极为有限的。有人错误片面地认为，“股价走势具有领先宏观经济走势的特征”，但实际上，宏观经济由于受到无数不确定因素的影响，其未来状况是很难准确预测的，尤其是在中国这样一个转轨体制的国家更容易受到宏观调控等诸多方面的影响。

　　即使我们的预测是对的，但是我们对同一现象的解释也会截然不同，市场对待相似的宏观经济信息的反应有时却是迥然而异的。比如，通货膨胀率的上升，可以解释为经济复苏的标志和公司利润改善的前景，因而可能引起股价上扬。通货膨胀率的上升，也可以解释为长期经济扩张之后，经济运行接近饱和状态，经济过热可能会提高利率，这就导致股价下跌。

　　尽管如此，我们仍然认为，股市是国民经济综合反映的晴雨表，它能够及时、正确地把生产交易成本表现出来，通过价格发现向政府、社会、个人发出一种信息，这种信息的反馈使我们及时调整经营策略，股市的这种与宏观经济一致的走势并非由于其晴雨表的领先功能，而是不断自我矫正误差的结果。股市作为国民经济重要反映的晴雨表，股价走势是宏观经济运行的结果，它是一个规律，否认它就否认了股市，就否认资本市场，但股市这个晴雨表不是万能的，不是GDP的惟一。