什么是对冲基金？

最佳答案 - 由提问者2006-12-13 13:22:54选出

　对冲基金定义是两个特点。第一点，对冲基金主要利用金融衍生工具进行投机活动。金融衍生工具的产生和发展对对冲基金，对金融市场的变化当然也有影响。第二点，对冲基金有一种投资战略，是非常有意识的。这些投资战略的特点是通过操纵价格，操纵金融市场而谋利。
　　第一个特点的性质是，金融衍生工具比较新，象金融期货、金融期权，它们可以用非常少量的金额推动非常大的交易。理论上，买期货是没有价格的，但要有一些定金。期权是有个期权定价公式的，根据这个公式，可以算出期权的价格，比如，一只股票的价格是每股50元，可能期权就是每股5元或10元，期权就是在一定时期之后可以卖出或买进的权力，这样，就可以用相对少的资金推动一个较大的交易。第二个特点是一旦到了交割日，如果市场价格变得不利，它可以不履行义务。比如，花5元买的期权，要在60元时卖出，但是没涨到60，反而跌到40了，就可以不要期权了，当做5元钱扔掉了。由于这种安排使得交易承担的风险相对小，反而鼓励这些对冲基金、期权交易人更愿意冒风险，更愿意采取风险的态度。因为风险的损失相对变小，而收益却可能很大。可能还有第三个特点，当然这个特点有点太技术化了。比如，一支股票现价是每股50元，它降到30元的概率要比降到49元的概率低得多，概率越低，买期权的价格越低，所以，越是要打压一个价格，越是可以花很少的钱。这是对冲基金的一个武器。对冲基金是一种套期(Hedge)交易，是一种规避风险的方式。它从理论上讲，投机性非常小。但是，对冲基金在发展中逐渐形成了一种投资组合，这种投资组合的目的是赚取利润。原来，在做套期保值时，投资组合是自动消除风险的。比如，买一个月以后的绿豆期货，价格是1元钱，但是风险在于，一个月之后，绿豆价格可能跌到6毛钱，所以，可以再做一个一个月以后1元钱卖出的合同。这样，无论价格怎么跌，套期保值都自动消除风险，但是要付出一定的手续费用。然而，对冲基金不是这个性质，它的目的不是回避风险，而是挣大钱。有一种投资组合能挣大钱，就是通过某种操作，使市场价格受它影响，而且受到它很大的影响，从而使投资组合能赚大钱。这是对冲基金的一个最重要的性质。第二点，在打压一个市场时，这个市场可能崩溃。比如，打压香港市场的恒生指数，现在是1万点，当打压到八千点时，它可能会泻到六千点，这是恐慌造成的，这也是对冲基金赚钱的一个手段。

　　对冲基金作为一个机构，它的信誉、资本使它可以借贷，甚至借贷数十倍于自己的资本金的贷款来交易，它的作用就又放大了。比如，你有1块钱，就可以借二十块钱；拿着二十一块钱，就可以做二百块钱的事。当然，还有其它的因素，象对冲基金之间的合谋，场内工具。所有这些都导致了一个结果，就是放大了对冲基金的能量，在既定资本下，把对冲基金的能力放大数百倍，甚至上千倍。
　　现在人们很少把对冲基金理解为垄断，是因为它跟我们心目中的经典垄断有某种区别。第一个区别在于，一个工业上的垄断可以直观地看出来，它的规模大，员工多，市场占有率高；但是，对冲基金一般是很小的机构，只有十几个人，很难理解它是垄断，它的资本可能只有十亿美元，但可以做上百亿美元的事情。第二个区别在于，经典垄断一般是持续的垄断，但是，对冲基金打压价格的行为可能不是持续的，甚至仅仅表现为市场上几天的情况，一瞬间的情况。

　　对冲基金是否代表了自由化、全球化的倾向。答案是否定的，因为，第一，市场有效性理论认为，只有当所有人都不能准确预测价格是怎样波动的时候，市场是最有效的，它的推断就是，操纵价格就不是自由市场经济。第二，微观经济学总讲，我们崇尚的理想状态是充分竞争市场，在这个市场中，没有任何单个的企业或个人能够影响价格。结论就是，对冲基金不是自由市场经济的代表，反而是摧毁市场制度的一种力量。
　　由于金融衍生工具的发明，由于期权的使用，对冲基金已经获得了数百倍于原来的力量，它的力量大到足以和民族国家对抗的程度，当然不是所有的民族国家，象第一大的美国和第二大的日本，它暂时是撼不动的。
　　民族国家对抗对冲基金的几种策略对冲基金对民族国家的攻击首先是操纵金融市场价格。第二个，由于金融市场的价格都大幅偏离正常价格，它就会立刻对企业财务产生致命影响。　　民族国家对抗对冲基金的几种策略，第一个叫政府入市场，比如香港政府的入市场。

　　政府的第二个策略是“关门政策”，就是马哈蒂尔所采用的，完全斩断国内资本市场、金融市场跟国外的联系。好处是使国内的货币政策和财政政策不受汇率影响，因为汇率往下跌时，不可能采取扩张性的财政政策，扩张性财政政策是要调低利率，汇率下跌时调低利率会使本币更弱。斩断联系之后，可以规定一个官方汇率，就可以在国内降低利率，实行扩张性政策，本国发行货币来支持本国的发展。其错误是斩断了货币和资本的正常流通，导致在获得正常的国外资本和国外货币方面受到损失。这是一个极端的例子，但并非没有道理。

　　第三个策略就是对对冲基金和金融市场进行恰当管制。香港政府后来学聪明了，它改了规则，增大磨擦，减少对冲基金对香港金融市场的冲击，减少其交易数量，比如增加订金额，这样就使它的冲击力量减小，原来可能有20亿或40亿的冲击量，现在变成5亿的冲击量，小得多了。所以，从核心来讲，可能比较恰当的做法是对操纵市场的行为和交易进行管制，而不是对正常的交易进行管制，比如一般股民的炒作，还有一个做法是“托宾税”，对每次资本流动征税，这样，短期资本流动受到抑制，鼓励长期资本流动。拉美的一些国家和香港征托宾税，台湾是比较透明，日本、英国也都有对操纵市场的管制。操纵市场都是不符合市场经济原则的，要把它管制起来。

　　金融投机的可能后果为什么在一定阶段内对冲基金是成功的？是因为它能够操纵市场，使得它对市场的估计有很高的确定性。操纵市场的含义就是对市场价格的判断的确定性提高了。所以就能赚钱，中国也有证券公司在做这种事。这种暂时成功会带来对冲基金增多和对冲基金操纵市场的行为增多。这些年对冲基金在美国增加得非常快。对冲基金增多的结果是不确定性增加了。对冲基金之间可能发生冲突，不知道谁赢。另外，世界的金融市场是互相联通的，一地的投资策略可能受到不知来自哪儿的变化的影响导致策略失败，比如长期资本管理公司，俄罗斯一出问题它就完了。对冲基金增多会增大不确定性和复杂性。人们都在处心积虑地想主意以损害别人的利益去增大自己的利益的时候，人们之间的不确定性是增加的。不确定性不可能完全消除，是因为人和人之间利益是对抗的。

　　对冲基金背后的银行。这些年，很多银行竟然贷款给这些高风险的对冲基金和长期资本管理公司，长期资本管理公司一赔，背后一大批银行在亏，美联储还要去救。这种情况越多，那些巨型银行可能亏损越厉害，而且，据说许多商业银行也在大量做投机生意，金融衍生工具、期权交易
　　对待这一前景的国家政治经济学如何制止全球大萧条的可能性呢？国际社会应该联合起来行动，基本原则是要恰当管制金融投机，要禁止操纵市场价格的行为，但是要保证资本正常流动，要鼓励自由贸易。但是，现在做不到，因为没有一个世界政府；其次，金融市场有自己的利益，个别国家管制不了。金融衍生工具是金融交易所发明出来的，发明的目的是为了自己的利益。有些交易所喜欢对冲基金，因为它能带来巨大的佣金，所以，新发明的金融衍生工具对金融市场是有利的，对金融市场所在地也是有利的。如果对本地金融市场进行管制，很多交易就会挪到别的地方去了。金融市场，交易所的收入来源就在于交易，不论交易者是谁。所以，个别国家互相之间会有个囚徒困境，我管制好了，可是，我的交易量跑到别处去了。所以，个别国家之间的竞争导致对金融操纵不能适当管制。从这个意义上讲，需要国际管制。

　　为什么现在做不到国际管制呢？因为现在国际经济中的主导势力暂时不愿意管制，主导势力是美国，美国的华尔街 财政部利益集团是有利益的，这个利益集团暂时不希望对对冲基金，对操纵市场行为进行管制，对对冲基金的管制其实就意味着要取消操纵市场的行为。因为在美国，对冲基金的交易量是最大的，而且他们的在海外进行操作的银行和机构也是最多的。所以，要管制就会影响到这个利益集团，人们的佣金就会减少，而且，他们养活了一个社区，养活了纽约最富的一批人，所以华尔街不希望管制。同时，因为美国是世界上最大的经济，对冲基金暂时不能在美国随心所欲地呼风唤雨，它被破坏的可能性比较小，所以，它相对不太愿意管制对冲基金和操纵市场的行为。最后还有一点是美元化的好处，把别的货币都打垮了，大家就更信美元了。美元化，美国的铸币税就增加了，这对美国肯定有好处。所以，以美国为主导的西方利益集团暂时不愿意进行这样的管制，西方七国没有这样的安排，APEC也没有谈这个问题，中国已经提到对对冲基金和金融衍生工具的管制问题，但是美国人不积极。但从长期看，由于金融危机导致了全球萧条，最终也会导致美国金融机构的危机，导致美国的萧条，对美国有害，美国的一部分人也已经受害了，波音公司前几天裁员，因为亚洲国家买不起飞机了。因为美国的制度是多个利益集团在互相抗争来达成结果的，受到危害的集团势力会逐渐强大，可能会在晚些时候成为世界管制方面的盟主。