华菱的“米塔尔悲剧”

最佳答案 - 由提问者2006-08-01 09:45:46选出

华菱的“米塔尔悲剧”

文/狩猎者

国人一直陷入一个误区，“国外的月亮比国内圆”情绪一直挥之不去，以为只要外资就是救世主，只要姓上外资，不管多黑多暗，都可以重见天日。外资正是利用国人这种不设防的心理，长驱直入，他们举的番号往往是“世界500强”，“全球行业领军企业”、在这些旗帜的麻痹下，国人全部陶醉了。
事实上，这些外资无利不起早，个个居心叵测，到底是贵人还是豺狼，让我们擦亮看看，今天想说一说的是华菱钢铁。
这是家业绩还可以的公司，但是一切正在发生改变，可能会一发不可收拾。2005年米塔尔的入主曾经让市场沸腾，引证了盲目崇拜外资的心理，在当年股指一低再低的情况下，在钢铁股部队全部缴械的背景下，这个华菱钢铁给市场吹捧着一鼓劲上涨了51.4%。
市场叫好声不绝，甚至脱胎换骨来形容重组。有人说，米塔尔将把华菱管线纳入其全球采购系统，每年向华菱管线提供300万吨以上直供矿，并在全球销售公司产品，而此举将为华菱管线节省采购成本几千万美元，成为全球铁矿石涨价的少数受益者之一。其实，铁矿石直销之事只是画饼充饥，让财务数据讲话，米塔尔入股华菱后的两个季度，华菱的炼钢产品毛利率不但不见提高，反而较收购前比，有所下降，铁矿石一说简直是无稽之谈，并没有得到兑现。
其实，对于外资并购，人们往往只是知其然，然后就忙着憧憬着美好的梦想，而不去追求其所以然。纵横对比，米塔尔入股华菱给人的感觉就是跷蹊，钢铁作为重工产业，对区位有苛刻的要求，华菱缺乏矿山，也不具有区位优势，更不切近市场，在今年的“碧利斯”台风中，京珠高速和京广铁路的断线就暴露出内陆钢厂的劣势。2005年，中南地区市场只占据该公司收入的5.63%，市场之路也甚是遥远。可见，华菱在钢铁企业中，优势根本就不突出，2005年，华菱的净资产收益率比行业平均值低20.7%，排在38家国内上市钢铁公司的26位。那么，米塔尔为何对这家前不着矿山，后不着码头，更不着市场的钢厂情有独钟呢，这一切，背后有着可怕的阴谋。
华菱在2004年启动了大规模的技术改造，按照计划，最大的三个项目技改金额达到52亿，众所周知，钢厂改造项目周期长，许多项目将延续至 2006年甚至更长的周期，改造对设备、技术产生巨大的需求，2005年，该公司投入达76.33亿，而同期，规模远远不能相谈并论的宝钢当年剔除收购因素，技改才64亿元。规模相差无几的唐钢，2005年度在建工程才新增35亿元。规模相当的韶钢，在建工程投入更少，2005年投资只有24亿元，相比之下，华菱的投资数额惊人，招风引雨也不在话下。国内钢铁公司的技术、设备基本来源国外，如莱钢的生产线就是由日本新日铁制造，如此大的技改项目让全世界钢铁企业垂涎三尺。最后，这个蛋糕落入米塔尔手中。这与其熟悉中国国情息息相关，米塔尔善于跟政府打交道，并与之建立良好关系。对华菱管线的参股，就是湖南省政府牵线。而在双方达成协议以后，米塔尔还向湖南省的中南大学捐款500万美元，资助贫困大学生就学，一下子让他腰杆子直了起来。第二步就是抓住官员崇洋媚外的心态，招商引资的心态，改组国企显政绩的心态，入股华菱。外界对4.31的入股价格一直津津乐道，好象米塔尔就是傻子，给耍了一回，这是一种无知的认识。在米塔尔看来，能拿下华菱技改的单子，区区二十亿又算什么呢。米塔尔入股后，就马不停蹄地开展活动，恨不得一口气把华菱的现金掏光，当即签下了六条生产线和多个整合的项目，根据双方的合作协议，米塔尔将为华菱管线提供热镀铝锌钢板、优质线棒材等6大技术，帮助华菱管线改善产品结构，提升产品档次，增强核心竞争力。在米塔尔的主导下，技改热火朝天，2004年，技改投入才40亿，米塔尔入股后的2005年，居然几乎翻倍，达到76.33亿元，其野心裸露无遗。
期望越大，失望也就越大，期望米塔尔塌塌实实做好华菱的梦想最终只能成了许多人的一相情愿。在技改蛋糕的诱惑下，依靠卖生产线、技术来得比什么都快。2004年，华凌这个年销售额两百亿钢厂只计划投资50亿元进行技术改造，在2004年投入40亿后，2005年一鼓作气攀上76.33亿元的高峰。几个重点项目无不远远超出预算，湘钢的精品工程，原来是3.2亿元的计划，后来演变为一个浩大的工程，2005年投入就达到30.9亿；钢管项目， 13.86亿元的计划，2003-2005年投入已经超17亿，仍未完工；涟钢项目，越投越大，2005年投资超出前两年的总和。种种迹象表明，预算控制已经失效，投资一发不可收拾，这是一个无底洞。公司高层也承认，投资过大给资金带来巨大的压力。2004年，该公司刚刚完成20亿元可转债的融资，今年又迫不可待地发行20亿融资券，公司最新的负债率已接近70%，如果把20亿融资金券算入，将会更高。一季度，该公司的财务费用就达1.37亿，同比翻了一倍多，这还不包括资本化的利息，按照借款用途，华菱大部分负债资本化，按照市场利率计算，华菱今年要偿还的了利息不少于15亿，这个数字接近2005年全年利润的三倍，这一切的背后，只有米塔尔在偷笑。
过量失血已是事实，并且，这种趋势正在持续，毕竟，六条生产线还未安装完毕，回到投入产出比上，这种血流得到底值不值呢，也不好枉下结论，寻找一下合资企业向外资关联方购买设备技术的例子，赛格三星的事例或者会给我们带来启发。这家由康宁控制34.46%股份，并列第一股东的外资企业，一直不断地向前者进行技术转让，时至今日，技术转让费已经远远高于期处投资额，2005年，在全球直板技术以TFT为主流的形势下，三星居然把上世纪的落后生产线 STN-ITO镀膜玻璃项目从韩国转移到中国，而且代价不菲，转让价格高达1亿多美元。第一大股东况且如此，华菱到底会否给米塔尔暗算，不能不让人担心。
米塔尔入股华菱是中国畸形体制的产物，生产出来的很可能是怪胎。引进外资为当地政府添彩，成了不可多得的话题。而且生产线、技术的投入让固定资产投资迅速膨胀，地方政绩更加亮丽。但是米塔尔的动机又有谁去洞烛呢？这是最可怕的事情，国企本来就有效控制人缺失，在米塔尔来者不善的调控下，令人不寒而栗。记得在华菱召开的2005年度股东大会中，米塔尔5名董事，只有1名参加会议，可见其对公司经营并不重视，利润对他们来说并不重要了，毕竟这个数额甚至比不上投资额资本化的利息。到此，悲观地对比近日暴光的长钢案，虽然性质不可同日而语，但是资金窟窿结局可能相似。
华菱已经延气残喘了，到底是谁的错？应了一句老话“不是外资太狡猾，是我们太傻了”。

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